ﺳيـﺎﺳﺎت ﺗﻣويـل رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل

 Working Capital Financing Policies

ﻗﺑــل اﻟﺑــدء ﺑﺎﻟﺣــديـث ﻋــن ﺳيـﺎﺳــﺎت ﺗﻣويـــل اﻷﺻــول اﻟﻣﺗداوﻟــﺔ، ﻻ ﺑــد ﻣــن اﻟﺗطــرق ﻟﺗﺻــﻧيـﻔﺎت اﻷﺻــول ، ﺣيـــث يـﻣﻛـــــــن ﺗﻘﺳـــــــيـم اﻷﺻـــــــول إﻟـــــــﻰ ﺛــــﻼث ﻓﺋـــﺎت رﺋيـﺳــــيـﺔ ﻫـــﻲ : اﻷﺻـــول اﻟﺛﺎﺑﺗـــﺔ (Fixed Assets) واﻷﺻــول اﻟﻣﺗداوﻟــﺔ اﻟداﺋﻣــﺔ (Permanent Current Assets) واﻷﺻــول اﻟﻣﺗداوﻟــﺔ اﻟﻣﺗذﺑذﺑــﺔ أو اﻟمؤﻗﺗــﺔ (Temporary Current Assets) والشكل رقم (2) يوضح التصنيفات :

ــ الاصول الثابتة : وﻫــﻲ اصول الشركة طويلة واﻟﺗــﻲ يـــﺗم ﺷـراﺋﻬﺎ ﺑﻬــدف الاحتفاض بها لفترة تتجاوز اﻟﺳـــﻧﺔ ﻣﺛـــل اﻵﻻت واﻟﻣﻌـــدات واﻟﻣﺑـــﺎﻧﻲ واﻟﺳـــيـﺎرات وﻏيـرﻫـــﺎ ،وغالباً ﻣـــﺎ يـﻛـــون اﻣـــﺗﻼك ﻫـــذﻩ اﻷﺻول ﺑﻬدف اﺳﺗﺧداﻣﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻧواﺣﻲ اﻟﺗﺷﻐيـﻠيـﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ، وﻣن اﻟﻣﻔﺗـرض أن يــﺗم ﺗﻣويــل اﻟﻣوﺟـودات اﻟﺛﺎﺑﺗــﺔ ﻣــن ﻣﺻــﺎدر اﻟﺗﻣويـــل طويـــل اﻷﺟــل، ﺳــواء اﻷﺳــﻬم أو اﻟــديـون اﻟطويـﻠــﺔ اﻷﺟــل، وذﻟــك يـﻧــدرج ﺿﻣن إطﺎر ﻋﻣﻠيـﺔ اﻟﻣواﺋﻣﺔ ﻣﺎ ﺑيـن اﺳﺗﺣﻘﺎﻗﺎت اﻷﺻول واﻟﻣطﻠوﺑﺎت  .

ــ اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻟداﺋﻣﺔ : تشير الى الحد الادنى من المتداولة التي تحتاجها الشركة في أي وﻗت ﻣن اﻷوﻗﺎت وذﻟـك ﻟﺿـﻣﺎن اﺳـﺗﻣراريـﺔ أﻋﻣﺎﻟﻬـﺎ وﻗـدرﺗﻬﺎ ﻋﻠـﻰ ﺗﺳـديـد إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬـﺎ اﻟﺗـﻲ ﺗﺳـﺗﺣق ﻋﻠيـﻬﺎ ، ﺣيـث ﺗﺣﺗﺎج اﻟﺷرﻛﺔ داﺋﻣﺎً إﻟﻰ وﺟود ﺣد أدﻧﻰ ﻣن اﻟﻣواد اﻟﺧـﺎم واﻟﻣـواد ﺗﺣـت اﻟﺗﺻـﻧيـﻊ وﺗﺎﻣـﺔ اﻟﺻﻧﻊ ﻛﻣﺎ ﻻ ﺑد ﻣن وﺟود ﺣد أدﻧﻰ ﻛرﺻيـد ﻓﻲ اﻟﺑﻧك أو اﻟﺻـﻧدوق ، ويـﺳـﻣﻰ ﻫـذا اﻟﺣـد اﻷدﻧـﻰ ﻣـن الاصول المتداولة بجوهر رأس المال ( (Core Working Capital ، ويختلف مستوى الاصول المتداولة الدائمة ﺣﺳب ﻧﺷﺎط اﻟﺷرﻛﺔ واﺗﺟﺎﻩ أﻋﻣﺎﻟﻬـﺎ، ﻓﻔـﻲ اﻟﺷـرﻛﺎت اﻟﻧﺎﻣيــﺔ يـﻛـون ﻣﺳـﺗوى اﻷﺻــول اﻟﻣﺗداوﻟــﺔ اﻟداﺋﻣــﺔ ﻣﺗزايـــداً ، ﺑيـﻧﻣــﺎ يـﺗﻧــﺎﻗص ﻓــﻲ اﻟﺷــرﻛﺎت اﻟﺗــﻲ ﺗﺷــﻬد ﺗراﺟﻌــﺎً وتكون ثابتة تقريباً ﻟﻠﺷــرﻛﺎت اﻟﻣﺳـــﺗﻘرة ، وﺑﻣــﺎ أن ﻫـــذا اﻟﺟــزء ﻣـــن اﻷﺻــول اﻟﻣﺗداوﻟـــﺔ ﺳــيـﻛون ﻣوﺟـــوداً ﻓــﻲ ﺟﻣيــــﻊ الاوقات تقريباً ، ﻓﻣن اﻷﻓﺿل أن يـﺗم ﺗﻣويـﻠﻬﺎ ﻣن ﺧﻼل ﻣﺻﺎدر طويـﻠﺔ اﻷﺟل

ــ اﻷﺻـــول اﻟﻣﺗداوﻟـــﺔ اﻟﻣؤﻗﺗـــﺔ : وﻫـــﻲ ﻋﺑـــﺎرة ﻋـــن اﻟزيــــﺎدة اﻟﺗـــﻲ ﺗطـرأ ﻋﻠـــﻰ اﻷﺻـــول اﻟﻣﺗداوﻟـــﺔ ﺑﺷـــﻛل ﻣوﺳــﻣﻲ أو ﻣؤﻗــت ﻗــد يـﻛــون ﻧﺎﺗﺟــﺎً عن اﻟــدوارت اﻟﺗﺟﺎريـــﺔ واﻹرﺗﻔــﺎع اﻟﻣؤﻗــت ﻓــﻲ ﻣﺑيـﻌــﺎت اﻟﺷــرﻛﺔ ، ﺣيـث يـﻧﻌﻛس ذﻟك ﻋﻠﻰ إرﺗﻔﺎع اﻟﻧﻘديـﺔ أو اﻟذﻣم اﻟﻣديـﻧﺔ أو اﻟﻣﺧزون ﻟﻔﺗرة ﻣؤﻗﺗﺔ، ﺛـم ﺗـﻧﺧﻔض أﺣﺟام ﻫــذﻩ اﻟﺣﺳــﺎﺑﺎت إﻟﻰ ﻣﺳــﺗويـﺎﺗﻬﺎ اﻻﻋﺗيـﺎديـــﺔ ﻣـــﻊ ﻧﻬﺎيـﺔ اﻟـدورة اﻟﺗﺟﺎريـﺔ ، ويـﻔﺿـــل أن يـــﺗم ﺗﻣويــــل ﻫـــذﻩ اﻷﺻول ﻣن ﻣﺻﺎدر ﻗﺻيـرة اﻷﺟل وذﻟك ﺑﺳﺑب طﺑيـﻌﺗﻬﺎ ﻗﺻيـرة اﻷﺟل.

وﻣــن ﺧــﻼل اﻟﺗﺻــﻧيـﻔﺎت اﻟﺳــﺎﺑﻘﺔ ﻷﺻــول اﻟﺷــرﻛﺔ، يـﻣﻛــن ﺗﻘﺳــيـم ﺳيـﺎﺳــﺎت ﺗﻣويـــل رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﻌﺎﻣــل إﻟــﻰ ﺛﻼﺛﺔ سياسات هي السياسة اﻟﻣﺗﺣﻔظﺔ ، واﻟﺳيـﺎﺳﺔ اﻟﻬﺟوﻣيـﺔ ، واﻟﺳيـﺎﺳﺔ اﻟﻣﺗوازﻧﺔ.

1ــ اﻟﺳيـﺎﺳـــﺔ اﻟﻣﺗﺣﻔظـــﺔ ((Conservative Policy :

ﺗﻘـــوم ﻫـــذﻩ اﻟﺳيـﺎﺳــﺔ ﻋﻠــﻰ ﺗﻣويـــل اﻷﺻــول اﻟﺛﺎﺑﺗـة واﻷﺻــول اﻟﻣﺗداوﻟـﺔ اﻟداﺋﻣـﺔ وﺟـــزء ﻣـــن اﻷﺻـول اﻟﻣﺗداوﻟـﺔ اﻟﻣؤﻗﺗـﺔ ﻋـــن طريــق ﻣﺻـﺎدر اﻟﺗﻣويــل طويـﻠـــﺔ اﻷﺟــل ﻣﺛــل اﻷﺳــﻬم  واﻟﺳــﻧدات ، ﺑيـﻧﻣــﺎ يـــﺗم ﺗﻣويل ﺟــزء ﺑﺳــيـط ﻣــن اﻷﺻــول اﻟﻣﺗداوﻟــﺔ اﻟﻣؤﻗﺗــﺔ ﻋــن طريـــق ﻣﺻﺎدر ﺗﻣويـل ﻗﺻيـرة اﻷﺟل ﻛﻣﺎ ﻫو ﻣوﺿﺢ ﻓﻲ اﻟﺷﻛل رﻗم 3 .

وﺗﺗﺿــﻣن ﻫــذﻩ اﻟﺳيـﺎﺳــﺔ ﻋﻠــﻰ ﺗﻛﻠﻔــﺔ أﻛﺑــر ﻋﻠــﻰ اﻟﺷــرﻛﺔ ﻷن ﻣﺻــﺎدر اﻟﺗﻣويـــل طويـﻠــﺔ اﻷﺟــل ﺗﻛــون أﻛﺛــر ﺗﻛﻠﻔــﺔ ﻣــن ﻣﺻــﺎدر اﻟﺗﻣويـــل ﻗﺻــيـر اﻷﺟــل ، ﻟﻛــن ﺗﻌﺗﺑــر المخاطرة هنا ﻣﺗدﻧيـــﺔ ﺟــداً ﻷن اﻟﺷــرﻛﺔ ﺗﻣﻠــك وﻗﺗــﺎً كبيراً ﻟﺳداد إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ طويـﻠﺔ اﻷﺟل ، وﻣن ﻫﻧﺎ ﺟﺎءت ﺗﺳﻣيـﺗﻬﺎ ﺑﺎﻟﺳيـﺎﺳﺔ اﻟﻣﺗﺣﻔظﺔ.

2ــ اﻟﺳيـﺎﺳـﺔ اﻟﻬﺟوﻣيــﺔ (Aggressive Policy) :

ﻫـذﻩ اﻟﺳيـﺎﺳﺔ ﻫــﻲ ﻋﻛـس اﻟﺳيـﺎﺳـﺔ اﻟﺳـﺎﺑﻘﺔ ﺣيــث ﺗﻘـوم ﻋﻠـﻰ ﺗﻣويــل اﻷﺻـول اﻟﻣﺗداوﻟـــﺔ اﻟﻣؤﻗﺗـــﺔ وجزء من اﻷﺻـــول اﻟﻣﺗداوﻟـــﺔ اﻟداﺋﻣـــﺔ (أو ﺟﻣيـﻌﻬـــﺎ) ﻣـــن ﺧـــﻼل ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣويـل ﻗﺻيـر اﻷﺟل ، ﺑيـﻧﻣﺎ يـﺗم ﺗﻣويــل ﺑـﺎﻗﻲ اﻷﺻـول ﻣـن ﺧـﻼل ﻣﺻـﺎدر اﻟﺗﻣويــل طويــل اﻷﺟـل ، ﻛﻣﺎ ﻫو ﻣوﺿﺢ ﻓﻲ اﻟﺷﻛل 4.

ونظراً ﻷﻧـــﻪ يــــﺗم اﻻﻋﺗﻣـﺎد ﺑﺷـــﻛل ﻛﺑيـــر ﻋﻠـــﻰ اﻟﺗﻣويــــل ﻗﺻـــيـر اﻷﺟـــل ﻓـــﺈن ﻫـــذﻩ اﻟﺳيـﺎﺳــﺔ ﺳــﺗﺣَِﻣّل اﻟﺷــرﻛﺔ ﺗﻛـــﺎﻟيـف أﻗـــل ﻷن ﻣﺻـــﺎدر اﻟﺗﻣويــــل ﻗﺻـــيـر اﻷﺟـــل أﻗـــل ﺗﻛﻠﻔـــﺔ ﻣـــن ﻣﺻـــﺎدر اﻟﺗﻣويــــل طويــــل اﻷﺟـــل ، ﻟﻛـــن اﻟﻣﺧــﺎطرة ﻫﻧــﺎ ﺳــﺗﻛون ﻣرﺗﻔﻌــﺔ ﺟــداً ﻷن ﻟــدى اﻟﺷــرﻛﺔ ديون ﻛﺛيـــرة ﻗﺻــيـرة اﻷﺟــل وﺳﺗﺳــﺗﺣق ﺧــﻼل ﻓﺗـــرة ﻗﺻيـرة (أﻗل ﻣن ﺳﻧﺔ) ﻣﻣﺎ ﻗد يـﻌرﺿﻬﺎ ﻟﻣﺷﺎﻛل اﻟﻌﺳر اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻔﻧﻲ أو ﺣﺗﻰ اﻟﺣﻘيـﻘﻲ.

 3ــ اﻟﺳيـﺎﺳﺔ اﻟﻣﺗوازﻧﺔ ((Moderate Policy:

ﺗﺗوﺳط ﻫذﻩ اﻟﺳيـﺎﺳﺔ ﺑيـن اﻟﺳيـﺎﺳـﺔ اﻟﻣﺗﺣﻔظـﺔ وﺑـيـن اﻟﺳيـﺎﺳـﺔ الهجومية  ﺣيـــث أﻧﻬــﺎ ﺗﻘــوم ﻋﻠــﻰ ﺗﻣويـــل اﻷﺻــول اﻟﺛﺎﺑﺗــﺔ واﻷﺻــول اﻟﻣﺗداوﻟــﺔ اﻟداﺋﻣــﺔ ﻋــن طريـــق ﻣﺻــﺎدر اﻟﺗﻣويـــل طويـــل اﻷﺟــل ، ﺑيـﻧﻣــﺎ ﺗﻘــوم ﺑﺗﻣويـــل اﻷﺻــول اﻟﻣﺗداوﻟــﺔ اﻟﻣؤﻗﺗــﺔ ﻣــن ﺧـﻼل ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣويــل ﻗﺻـيـر اﻷﺟل ﻛﻣﺎ ﻫو ﻣوﺿﺢ ﻓﻲ اﻟﺷﻛل رﻗم5 .

وﺗﻌﺗﺑر ﻫذﻩ اﻟطريـﻘﺔ ﻣن أﻓﺿل اﻟطـرق ﻷﻧﻬـﺎ ﺗﻘـوم ﻋﻠـﻰ ﻓﻛـرة اﻟﻣواﺋﻣـﺔ ﺑـيـن اﻻﺳـﺗﺣﻘﺎﻗﺎت واﻟﻣﺗﺿـﻣن ﻋﻠـﻰ ﻣﻘﺎﺑﻠﺔ آﺟﺎل اﻷﺻول ﻣﻊ آﺟﺎل اﻟﺧﺻوم ، وبالتالي ﻓﺈﻧﻬﺎ ﺗﺣﻘق اﻟﻣوازﻧﺔ ﺑيـن اﻟﺗﻛﺎﻟيـف وﺑيـن اﻟﻣﺧﺎطر.