* المشتقات المالية Derivatives

وهي عقود يتم اشتقاق قيمها من قيم الأصول الاستثمارية كالأسهم والسندات او السلع او العملات الأجنبية وهناك انواع متعددة من المشتقات سيتم تناولها باختصار.

عقود المستقبليات والعقود الآجلة

اولاً: عقود المستقبليات Futures Contracts :  

وهي عقود قانونية رسمية يجري عقدها في اسواق مالية منظمة لضمان التسليم الى المشتري او الاستلام من البائع وحسب كمية ونوعية المتفق عليه من اصل استثماري معين في وقت ومكان محددين في المستقبل وتجري كافة التقديرات حسب التوقعات السوقية وقت التسليم، ومن الناحية التاريخية تعود عقود المستقبليات الى مصر القديمة اذ كانت تتركز في المحاصيل الزراعية مثل القمح والشعير والذرة.. وبدأت في الولايات المتحدة في بداية القرن العشرين في الاسواق المالية، وقد جاءت المبادرة في (Chicago Board Of Trade (CBOT ، وبالنسبة للأدوات المالية  فان اذونات الخزينة والعملات الأجنبية قد اخذتا منذ عام 1972 اهتمام عقود المستقبليات وذلك من قبل سوق(CME) Chicago Merchantile Exchange ، ثم حظيت اسعار الفائدة بهذا الاهتمام في العام 1975 وخاصة على اليورو دولار حيث تحدد قيمتها عند معدلات الاقتراض فيما بين بنوك لندن⁽²⁸⁾.

وتشمل عقود المستقبليات حالياً على أذونات الخزينة والسندات الحكومية والذهب والقمح ومؤشرات الأسهم مثل NIKEI & DJIA واليورو دولار والمنتجات النفطية وتتسم بالخصائص التالية :

1- هناك طرفين المشتري للأصل الاستثماري والبائع له ، وعليه فإن ما يربحه طرف في هذه العقود يخسره الطرف الثاني.  2- لا يدخل الطرفان (البائع والمشتري) مع بعضهما البعض في التعامل، وبالتالي قد لا يعرف أحدهما الآخر لكن بيوت المقاصة او التصفية Clearing house هي التي تعمل كمشترية او كبائعة دون أي منافس من المشتركين او البائعين وتضمن انجاز العقود بكفاءة.

3- ان عقود المستقبليات عقود معيارية تنظم حسب انماط محددة ويفترض منظموها مخاطر الفشل المتوقعة مسبقاً، ويمكن للمالك الأصلي للسلعة أو الاداة تعديل هذا العقد أو الغائه بسهولة قبل وقت التسليم.

4- يقوم تجار المستقبليات بوضع الهامش الاولى وهي اموال يجري ايداعها في حساب خاص لدى غرفه التصفية بالسوق كضمان لبقاء الاطراف بالتزاماتهم ويكون كوديعة حقيقة أو ضمان مصرفي... الخ، بنسبة لا تتجاوز5  %.

5- يمنع اصحاب الودائع من استخدام المستقبليات لأغراض المضاربة لغرض تحديد المجال الذي يسمح خلاله للأسعار المتفق عليها بالتغيير.

6- ارتباط اسعار عقود المستقبليات بأسعار الأصول الاستثمارية، لضمان علاقة قابلة للتنبؤ بين الأسعار التي ستسود الأسواق النقدية وتلك التي ستتحقق في أسواق المستقبليات.

ثانياً: العقود الآجلة Forward Contract :

وهذه العقود غير قابلة للتداول تعطي لحاملها الحق والالتزام الكامل معاً لترتيب مبادلة اصل معين في وقت مستقبلي يحدد مسبقاً وبسعر يُحدَد مسبقاً ايضا. ويظهر هنا سعران أحدهما يعرف بسعر التسليم وهو السعر السائد والآخر سعر الاجل، يتساوى السعران وقت التعاقد ، الا ان السعر الأول يكون ثابتاً والسعر الثاني يكون قابلا للتغيير.

وتعد عقود الآجلات اتفاقات تجارية بين طرفين كتبادل معين يتم تنفيذه في المستقبل، فهي ليست أدوات استثمارية بمفهومها التقليدي، فمثلاً ان تعاقداً بسعر خاص لسند ما يُنفّذ مستقبلاً يتحدد بموجبه نوع السند وقيمته وتاريخه وموقع تنفيذه، فاذا كان سعر السند وقت التعاقد 25 $ واصبح السعر في نهاية الفترة المقررة 27 $ فإن المشتري الاخير سيستلم السند بالمبلغ الأول ويبيعه بالمبلغ الثاني فيربح 2 $ بينما في المقابل يخسر البائع المبلغ الأخير.  

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ 

(28) د. هوشیار معروف، الاستثمارات والاسواق المالية، الطبعة الأولى، دار الصفاء للنشر والتوزيع، عمان، ص 178-151 ، 2003 .